■ 상승 92.9%　■ 하락 0%　■ 보합 7.1%

1. TS트릴리온 (317240)

주요 사업: TS 샴푸 등 탈모 증상 완화 기능성 샴푸와 두피 관리 제품을 판매하는 브랜드 사업입니다. 의약품 임상 개발사와 달리 완제품 유통, 소비자 재구매, 채널별 판매 효율이 사업의 중심입니다.

테마 편입 이유: 탈모 치료 테마에 함께 분류되지만 핵심은 의약품이 아닌 탈모 증상 완화 기능성 화장품·두피 케어 소비 시장입니다. 기능성 샴푸의 효능 범위와 의학적 발모 치료 효과는 구별해야 합니다.

실적·위험 변수: 온라인·홈쇼핑·오프라인 매출 구성, 광고선전비, 반품·재고, 유통채널 수수료를 살펴야 합니다. 매출 성장에도 판촉비가 늘면 이익 개선이 제한될 수 있습니다.

주콕 분석: 재구매 기반 매출이 광고비 의존 매출보다 질적으로 유리합니다. 브랜드 인지도만으로 치료제 시장의 신약 가치를 적용할 수 없으며, 매출총이익률과 영업현금흐름의 동반 개선을 확인해야 합니다.

핵심 점검 지표: 제품별 판매량·재구매율, 판관비율, 재고 회전, 현금흐름

2. 프로바이오 (377220)

주요 사업: 제공 화면에 프로바이오로 표기된 기업입니다. 구체적인 사업부문과 탈모 관련 제품의 허가·판매 정보는 별도 공시 확인이 필요합니다.

테마 편입 이유: 테마 구성 종목으로 분류된 사실은 확인되지만, 탈모 치료 의약품 개발사 또는 직접 수혜 기업이라는 근거로 삼기에는 자료가 부족합니다.

실적·위험 변수: 탈모 관련 품목 존재 여부, 실제 판매 매출, 매출총이익률과 판매비를 먼저 확인해야 합니다. 건강기능식품은 치료제와 법적·임상적 지위가 다릅니다.

주콕 분석: 확인된 매출과 제품 근거가 없는 상태에서 치료제 개발 성공을 가정한 밸류에이션은 적절하지 않습니다. 사업보고서와 품목 정보가 확인될 때까지 기대감 편입으로 구분하는 것이 타당합니다.

핵심 점검 지표: 공시 사업부문, 식약처 품목 분류, 탈모 관련 매출 유무, 거래 지속성

3. 삼익제약 (014950)

주요 사업: 의약품 제조 및 판매 사업을 영위합니다. 탈모 테마 관련성은 회사의 구체적인 허가 품목과 판매 구조를 확인해 구분할 필요가 있습니다.

테마 편입 이유: 탈모 관련 의약품 판매 또는 제품 개발 기대가 연결될 수 있지만, 화면의 테마 분류만으로 특정 탈모 치료제 매출이 주력이라고 판단할 수 없습니다.

실적·위험 변수: 기존 의약품 포트폴리오의 매출과 영업이익, 신제품 출시 비용, 약가·유통 구조를 점검해야 합니다. 탈모 품목의 실제 매출 기여는 공시에서 별도 확인이 필요합니다.

주콕 분석: 기존 의약품 판매에서 발생하는 안정적 현금흐름과 신규 탈모 품목의 성장 가능성을 분리해 평가해야 합니다. 치료제 시장의 성장만으로 회사 전체 영업이익이 늘어난다고 단정할 수 없습니다.

핵심 점검 지표: 제품별 허가·출시, 주요 품목 매출, 매출총이익률, 연구개발비

4. 올릭스 (226950)

주요 사업: RNA 간섭(RNAi) 플랫폼을 활용한 신약 개발 기업입니다. 남성형 탈모 치료 후보 OLX104C(OLX72021)는 안드로겐 수용체(AR) 발현을 낮추는 접근으로 개발되고 있습니다.

테마 편입 이유: 두피에 국소 투여하는 차세대 탈모 치료제의 임상 개발을 실제 진행하는 기업으로, 화장품·샴푸 기업보다 치료제 개발과 직접 연결됩니다. 다만 연구개발 단계로 상업 매출은 별개입니다.

실적·위험 변수: 2026년 8월 회사 발표 기준 호주 임상 1b상 추적관찰을 마쳤고, 9월에는 2a상에 뉴질랜드를 추가하는 계획을 알렸습니다. 이는 효능 입증·허가 완료를 의미하지 않으며 후속 환자 유효성 결과가 핵심입니다.

주콕 분석: 임상 2a상에서 모발 수 변화와 안전성이 통계적으로 검증돼야 상업화 가능성을 평가할 수 있습니다. 경쟁 약물 대비 투여 편의성과 국소 작용이 가설대로 확인되는지, 후속 개발비와 기술이전 조건이 기업가치에 중요합니다.

핵심 점검 지표: 임상 2a상 첫 투약·환자 모집, 모발 수·밀도 지표, 이상반응, 현금 보유·연구개발비

5. 바이오니아 (064550)

주요 사업: 분자진단 사업과 함께 RNA 기술 기반의 모발·두피 관리 제품 사업을 추진해 왔습니다. 코스메르나는 siRNA 기술을 활용한 화장품 성격의 제품으로 알려져 있습니다.

테마 편입 이유: 유전자 발현 조절 기술의 소비자용 두피 관리 제품 상업화라는 점에서 탈모 관련성이 있습니다. 다만 화장품의 기능과 의약품의 치료·발모 효능은 엄격히 구분해야 합니다.

실적·위험 변수: 코스메르나 판매 지역의 규제 요건, 유통 파트너, 실제 판매량, 마케팅비와 제품별 수익성을 점검해야 합니다. 연구개발 성과와 유통 매출은 서로 다른 단계입니다.

주콕 분석: 제품 판매가 늘어도 초기 시장 개척비가 크면 영업이익 기여는 제한될 수 있습니다. RNA 플랫폼 기대감보다 제품의 반복 구매, 규제 준수, 재고 및 현금 회수를 중심으로 검증해야 합니다.

핵심 점검 지표: 해외 매출·반품, 유통 계약, 규제 상태, 화장품 사업부 손익

6. 이노진 (344860)

주요 사업: 두피·모발 관리용 제품과 솔루션을 중심으로 사업을 영위하는 기업입니다. 병의원 등 전문 채널을 통한 공급 구조와 소비자용 관리 제품을 구분해 볼 필요가 있습니다.

테마 편입 이유: 모발·두피 관리 시장과 직접 연관된 기업이지만, 의료용 탈모 치료제의 신약 임상과는 다른 수익 구조입니다. 제품의 법적 분류에 따라 효능을 설명해야 합니다.

실적·위험 변수: 병의원·전문 유통채널 매출, 주요 제품의 반복 발주, 원가율, 재고 및 신규 거래처 확보 비용이 핵심입니다. 유통 채널 확대가 반드시 영업이익 증가로 이어지는 것은 아닙니다.

주콕 분석: 제품 판매의 반복성과 거래처 유지율이 성장의 질을 가릅니다. 유통 채널을 확장하면서 판관비 증가를 억제할 수 있다면 수익성 개선 여지가 있으나, 제품 효능의 범위를 과장해선 안 됩니다.

핵심 점검 지표: 병의원 거래처·반복 주문, 제품별 매출, 판관비율, 재고 회전

7. 제이투케이바이오 (420570)

주요 사업: 화장품 원료 및 소재 개발·공급에 초점을 둔 기업입니다. 완제 탈모 치료 의약품을 판매하는 사업과는 구분해야 합니다.

테마 편입 이유: 모발·두피 케어 제품에 적용될 수 있는 기능성 소재의 공급망 측면에서 관련성이 있을 수 있습니다. 특정 고객사에 실제 공급되는지 여부가 실질 수혜를 가르는 기준입니다.

실적·위험 변수: 신규 소재 개발 발표보다 고객사 적용, 납품량, 원료별 수익성과 재주문을 확인해야 합니다. 완제품 브랜드의 판매 성장과 소재 기업의 매출 성장은 반드시 일치하지 않습니다.

주콕 분석: 고객사가 기능성 소재를 채택해 반복 발주할 때 실적 연결성이 높아집니다. 반대로 연구 단계에 머무는 소재는 매출 반영까지 시간이 걸리고, 공급 단가 인하 압력도 고려해야 합니다.

핵심 점검 지표: 모발·두피 관련 원료 공급계약, 고객사 채택, 매출총이익률, 연구개발비

8. 동성제약 (002210)

주요 사업: 일반·전문의약품 사업과 염모제 등 소비자 제품으로 알려진 기업입니다. 염모제는 모발 미용 제품이지 탈모 치료제와 동일한 품목이 아닙니다.

테마 편입 이유: 모발 관리 소비재와 의약품 포트폴리오가 탈모 테마 관심으로 연결될 수 있지만, 실제 탈모 치료제 개발·판매 실적과는 분리해야 합니다.

실적·위험 변수: 염모제 판매량과 의약품 매출을 구분하고, 제품 유통망·원재료비·브랜드 판촉비·재무 건전성을 확인해야 합니다. 탈모 관련 신규 사업은 공시상 사업 진행 여부가 중요합니다.

주콕 분석: 모발 관련 소비재 매출이 존재하더라도 신약 개발 기업의 임상 프리미엄을 그대로 적용할 수 없습니다. 사업부별 매출과 이익 기여를 분리해 판단하는 것이 합리적입니다.

핵심 점검 지표: 염모제·의약품 매출 구성, 재고·판관비, 탈모 치료 관련 공시

9. 강스템바이오텍 (217730)

주요 사업: 줄기세포 기반 세포치료제 연구개발을 영위하는 바이오 기업입니다. 모낭·재생의학 분야와의 연관성은 개별 연구·임상 근거를 확인해야 합니다.

테마 편입 이유: 재생의학 기술이 모발 재생 연구로 확장될 수 있다는 기대감과 실제 탈모 치료제 임상 진행은 다른 개념입니다. 제공 화면만으로 탈모 적응증 상용화 단계를 단정할 수 없습니다.

실적·위험 변수: 탈모 관련 임상시험 승인·환자 등록·효능 지표가 실제로 있는지 먼저 확인해야 합니다. 다른 적응증의 임상 진척을 탈모 치료제 성과로 대체해서는 안 됩니다.

주콕 분석: 세포치료제 개발은 제조·품질관리 비용이 높고 허가 장벽이 있습니다. 탈모 적응증의 임상 데이터와 사업화 권리 확보가 확인되기 전까지 테마 기대를 실제 매출로 환산하기 어렵습니다.

핵심 점검 지표: 탈모 적응증 임상등록, 연구비·현금 소진, 제조시설 비용, 기술이전 계약

10. 명문제약 (017180)

주요 사업: 전문의약품 등 의약품 제조·판매를 영위합니다. 탈모 관련 의약품의 실제 판매 여부와 품목별 매출을 구분해 살펴야 합니다.

테마 편입 이유: 탈모 치료 의약품 유통·제조 관련 기대감이 테마 편입 근거가 될 수 있으나, 화면의 종목 포함 사실만으로 탈모 분야 매출 규모를 확정할 수 없습니다.

실적·위험 변수: 탈모 관련 제품의 품목 허가, 판매 채널, 경쟁 제네릭 제품과의 가격 경쟁, 회사 전체 영업이익률을 함께 확인해야 합니다.

주콕 분석: 탈모 치료제 시장 확대가 곧 개별 제약사의 수익성 개선을 보장하지 않습니다. 제네릭 경쟁과 판매관리비를 고려해 실제 처방·판매 물량이 늘어나는지를 확인하는 접근이 필요합니다.

핵심 점검 지표: 품목별 판매 현황, 탈모 관련 매출 비중, 영업이익률, 운전자본